1 月 CPI 超预期爆锤市场，美国通胀复燃了？2 月 29 日这个数据是关键验证！

专题：美国 1 月 CPI 全线超预期 美联储“首降 ”或推迟至下半年

　　1 月 CPI 超预期爆锤市场 ，美国通胀复燃了？2 月 29 日这个数据是关键验证！

　　来源：华尔街见闻  李笑寅

　　PCE 将比 CPI 更为重要。大摩预测，1 月核心 PCE 环比增速将小幅回升至 0.29%
，降息时点推迟至 6 月 。

　　1 月美国 CPI 重燃通胀担忧，但华尔街预计 1 月 PCE 可能相对放缓 ，或在 5 月或 6 月下行至 2% 的目标。

　　隔夜
，美国劳工统计局公布的美国 1 月 CPI 数据全线超预期
。美国 1 月 CPI 同比增 3.1%，高于预期的增 2.9%；1 月 CPI 环比增 0.3% ，高于预期的增 0.2%。美国 1 月核心 CPI 同比增 3.9%
，高于预期的 3.7%，与持平上月 ，1 月核心 CPI 环比增 0.4%、创八个月更大升幅
，高于预期的 0.3%，较 12 月前值的 0.3% 走高 。

　　值得注意的是 ，剔除了住房的超级核心 CPI 服务指数环比飙升 0.7%
，为自 2022 年 9 月以来的更大涨幅，同比增幅高达 4.4% ，创 2023 年 5 月以来的更大增长，住房对整体 CPI 的涨幅贡献了三分之二以上
，是推升此次 CPI 走高的主因
。

　　不过
，考虑到住房指标和季节性因素，此次 CPI 走高不能“全信”。

　　有分析指出 ，CPI 指数最新采用的权重算法增加了住房价格的比重
，减少了新车和二手车价格的比重，可能是导致此次住房价格对 CPI 走高影响显著的原因 。此外 CPI 的租金分项指标往往要比独立指标滞后几个月 ，目前的迹象表明租房需求下行 、大量公寓楼在建
，预示了房租走低的未来趋势
。

　　有经济学家指出，如果官方租金指标开始如预期的那样与独立指标保持一致 ，那么权重相对较大的租金指标将有助于压低今年的通胀读数。

　　其次
，虽然服务业价格较 12 月上涨 0.8%，为 2022 年 4 月以来的更高涨幅 ，食品和杂货食品价格双双创下一年来更大涨幅，但更多受季节性因素影响 。

　　FHN Financial 的分析师 Mark Streiber 指出：

“1 月份经常会出现受季节性调整影响的一次性价格上涨
，尤其是在服务业
。因此，与其说这次的 CPI 是一个红灯 ，不如说是一个观察点。
”

　　Principal Asset Management 首席全球策略师 Seema Shah 认为
，此次通胀升温对美联储更偏爱的 PCE 指标来说影响不大：

“重要的是，不要反应过度 ，不要贸然假设通胀正在复苏 。”

“推升 CPI 通胀的部分对美联储更青睐的核心 PCE 指标来说没那么重要
，前瞻性指标也表明，这些细分市场将在未来几个月内放缓
。 ”

　　1 月 PCE 或将更温和

　　1 月 CPI 数据出炉后 ，“新债王
”Jeffrey Gundlach 表示
，尽管此次 CPI 重锤降息预期，但此后 PCE 将比 CPI 更为重要 ，他认为：

“（1 月 PCE 指标）不可能上涨
，但也不可能让美联储谈论降息。”

　　PCE 和 CPI 在分项指标构成上有所不同，住房领域指标在 PCE 价格指数中的比重不及 CPI ，此次大力推升 CPI 走高的医疗服务价格也不计入 PCE 指数，因此 PCE 要低于 CPI
，其行进路径更接近美联储 2% 的目标 。

　　相关数据显示，截至 2023 年底 ，两个指标的同比变化率相差整整一个百分点
，是过去二十年平均水平的三倍多。

　　摩根士丹利经济学家在当地时间周二给客户的一份说明中表示，根据最新的 CPI 数据 ，将于 2 月 29 日公布的 1 月核心 PCE 将环比上涨 0.29%
。该预测值较上月 0.2% 的环比增速小幅回升
，但远不及核心 CPI 的环比增速。

　　报告认为：

“核心 PCE 的加速增长与我们认为抗通胀之路将崎岖的观点是一致的 。 ”

“这是我们认为美联储将推迟到今年六月开始降息的决定性因素之一
。
”

　　Inflation 总裁 Omair Sharif 表示，PCE 数据中值得关注的一大变数是投资组合管理服务价格 ，该部分滞后于股市走势
，因此 1 月数据可能会从去年年底的市场反弹中获得巨大提振。

　　Sharif 认为，如果确实如此 ，那么 1 月份核心 PCE 指数增长 0.4%“并非不可能” 。不过
，此后服务业价格走低有利于通胀下行：

“在那之后，我认为随着服务业通胀持续放缓 ，核心 PCE 肯定会回落到接近 0.2% 的环比增速
。 ”

　　这将使三个月的核心 PCE 年化利率在 3 月份升至 2.8%，然后在 4 月份降至 1.7%。到 5 月或 6 月
，核心 PCE 的同比增速将降至美联储 2% 的目标 。

　　Sharif 表示：

“到那时，从回落轨迹来看 ，美联储将有十足的信心开始降息
。
”

“（不过）和今天的情况所显示的一样
，这并非一条直线路径。”

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