【油脂油料】假期外盘油粕偏弱运行，节后内盘表现坚挺

　　来源：国元期货研究

　　两粕：

　　春节假期期间 ，CBOT 大豆跌幅 1.84%
，其中 2 月 USDA 供需报告对市场影响中性，报告下调了美国大豆的出口预期 ，同时下调巴西大豆新作产量至 1.56 亿吨
，不过仍在市场预期范围的上沿，报告未调整阿根廷大豆新作预期 ，南美大豆丰产的基调未发生调整 。USDA2 月展望论坛数据利空
，论坛预计 2024 年美国大豆种植面积为 8750 万英亩，高于路透预期的 8650 万英亩 ，以及彭博预期的 8670 万英亩；不过美豆 1 月国内压榨表现强劲，对美豆盘面有一定支撑；国内油厂买船进度偏慢
，国内压榨受节假期间油厂放假停产大幅回落，进口大豆库存及豆粕库存迅速回落 ，供应端阶段性偏紧或给予盘面一定支撑
。重点关注养殖端需求恢复情况。

　　操作上
，豆粕 2405 合约参考区间 2700-3200，菜粕 2405 合约参考区间 2300-2600 。

　　油脂：

　　春节假期期间外盘多空交织 ，美豆收跌 1.84%
，马棕油收跌 0.59%，美豆油收跌 5.07%
。美农 2 月供需报告影响不温不火 ，展望论坛数据提前奠定美豆新作供应偏松基调
，利空市场，不过 MPOB 报告超预期下调马棕期末库存 ，对市场有一定支撑。国内春节期间出游增加
，餐饮数据良好，市场存在补货需求 ，国内油脂去库速度明显放快，对价格存在一定提振作用
，不过油脂基本面上仍缺乏持续性上行动能，以阶段性反弹为主 ，后市重点关注布局逢高沽空的机会 。

　　操作上
，豆油 2405 合约参考区间 6900-7600，棕榈油 2405 合约参考区间 6900-7600 ，菜籽油 2405 合约参考区间 7500-8000
。

　　一、 期货行情

　　二 、现货价格

　　三
、油脂油料成本及压榨利润

　　【棕榈油】周内棕榈油进口成本价格上涨，截止到 2 月 1 日马来西亚棕榈油离岸价为 875 美元 / 吨 ，跌 15 美元 / 吨；进口到岸价为 880 美元 / 吨
，环比上周跌 15 美元 / 吨；进口成本价为 7623 元 / 吨，较上周跌 123 元 / 吨。

　　【大豆】

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1 

　　全球大豆供需热点

　　【2 月份 USDA 下调美国大豆出口量和库存】2 月 8 日 ，美国农业部发布 2 月份供需报告
，美国大豆方面，主要是下调出口量 、上调期末库存量 。预计 2023/24 年度美国大豆出口为 17.2 亿蒲 ，较上月调低 3500 万蒲
，反映出 1 月份装运速度缓慢以及巴西竞争激烈。由于压榨数据维持不变，美国大豆期末库存预计为 3.15 亿蒲 ，较上月调高 3500 万蒲
。2023/24 年度美国大豆农场均价预计为 12.65 美元 / 蒲
，较上月调低 0.10 美元 / 蒲。

　　【USDA 下调巴西大豆产量至 1.56 亿吨高于此前市场预期】美国农业部发布 2 月份供需报告，维持阿根廷
、巴拉圭大豆产量预测不变 ，将巴西 2023/24 年度大豆产量预测下调 100 万吨至 1.56 亿吨
，因为南部马托格罗索州和帕拉纳州的恶劣天气造成单产下调，抵消了收获面积增加的影响 。该产量预测依然高于市场预期 ，也远高于巴西农业部国家商品供应公司（Conab）最新预测的 1.494 亿吨
。

　　【USDA：2024/25 年度美国大豆面积增、价格降】美国农业部在 2 月 15 日到 16 日举办的年度农业展望论坛上首次发布了对 2024/25 年度的供需平衡预测，预计 2024/25 年度美国大豆种植面积 8750 万英亩
，比上年提高 390 万英亩；大豆产量将达到创纪录的 45.05 亿蒲，同比提高 3.4 亿蒲或 8.2%；大豆压榨预计达到创纪录的 24 亿蒲 ，同比增长 1 亿蒲或 4.3%；出口预计为 18.75 亿蒲
，同比增长 1.55 亿蒲或 9.0%；期末库存将激增 1.2 亿蒲或 38%，从上年度的 3.15 亿蒲增至 4.35 亿蒲。美国大豆的农场年度均价预计将跌至 11.2 美元 / 蒲 ，同比下跌 11.5%
，为 2020/21 年度（10.8 美元 / 蒲）以来新低 。

　　【美国大豆出口步伐总体依然落后价格高于南美】美国农业部出口销售报告称，截至 2 月 8 日当周 ，美国 2023/24 年度大豆出口销量为 35.4 万吨
，上周 34 万吨，接近预期范围 30-80 万吨的底端
。2023/24 年度迄今美国大豆销售总量为 3881 万吨 ，同比降低 19.1%
，为美国农业部 2 月预测的出口目标 4681 万吨的 83%。从出口报价来看，目前巴西大豆仍是世界上更便宜的供应 。2 月 15 日 ，巴西大豆在帕拉纳瓜港报价为 403 美元 / 吨，比一周前下跌 0.2%
，阿根廷大豆上河报价为 414 美元 / 吨，下跌 2.8% ，美湾大豆报价为 456 美元 / 吨
，下跌 2.1%
。

　　【NOPA：1 月份美国大豆压榨量环比下降】美国全国油籽加工商协会（NOPA）称，1 月份会员企业的大豆压榨量为 557.3 万吨（1.8578 亿蒲） ，低于分析师们预期的 569.8 万吨
，比 12 月份创下的单月更高纪录低了 4.9%，但是同比增长 3.8% ，这也是历史上 1 月份的更高压榨量
，也是仅次于 12 月份的第二单月更高压榨量。1 月份大豆压榨放慢主要是因为严寒天气扰乱了卡车和铁路运输，放慢了几家压榨厂的运营速度 ，以及印第安纳州一家大型压榨厂因天然气管道受损停产 。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【1 月底马来西亚棕榈油库存低于市场预期】2 月 14 日 ，马来西亚棕榈油局发布月度报告，1 月底马来西亚棕榈油库存为 202 万吨
，环比降低 11.83%，低于报告出台前分析师预估的 214 万吨；1 月份毛棕榈油产量为 140 万吨 ，环比降低 9.59%
，高于分析师们预估的 137 万吨；1 月份棕榈油出口量为 135 万吨，环比降低 0.85% ，高于分析师们预估的 122 万吨
。

　　【2 月份上半月马来西亚棕榈油出口放缓】船运调查机构 ITS 数据显示
，2 月上半月马来西亚棕榈油出口量环比减少 10.84%；AmSpec 数据显示同期棕榈油出口量环比降低 17.14%。瑞士公证行（SGS）表示，2 月上半月的棕榈油出口量为 49.2 万吨 ，比 1 月同期的 51.5 万吨减少 4.32% 。市场预计 2 月份马来西亚棕榈油出口量可能低于 100 万吨。

　　五 、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆 & 植物油进口情况

　　据海关总署数据显示：23 年 12 月份中国大豆进口量 982 万吨
，同比去年减少 74 万吨，同比减幅 7%；环比 11 月进口量增加 190 万吨 ，环比增幅 24%
。此外
，23 年 1 -12 月份进口大豆累计 9941 万吨，同比增加 833 万吨。

　　据 Mysteel 农产品团队对国内各港口到船预估初步统计 ，预计 2024 年 3 月 550 万吨，4 月 880 万吨 。2024 年 2 月份国内主要地区 125 家油厂大豆到港预估 68 船
，共计约 442 万吨（本月船重按 6.5 万吨计）
。

　　5.2 

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3 

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4 

　　豆粕终端需求情况

　　六
、油脂油料套利分析

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