上市两年亏完 IPO 募集金额，荣昌生物还能“烧钱”多久？

　　界面新闻记者 | 牛其昌

　　一度陷入资金链紧张风波的荣昌生物（688331.SH 、09995.HK）亏损规模进一步扩大 ，自登陆科创板上市两年来
，其扣非净利累计亏损近 27 亿元 。

　　2 月 24 日，荣昌生物披露 2023 年度业绩快报 ，公司实现营业收入 10.83 亿元
，较 2022 年同比增加 40.26%；归属于母公司所有者的的净利润亏损 15.40 亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润亏损 15.72 亿元 ，亏损规模较 2022 年同期均进一步扩大
。

　　界面新闻注意到
，作为创新药龙头，荣昌生物自 2020 年至今 ，除 2021 年勉强盈利外，其余三年均为亏损状态
，扣非净利累计亏损总额已超 30 亿元。

　　谈及亏损规模进一步扩大的原因，荣昌生物方面表示 ，“虽然本年度泰它西普和维迪西妥单抗销售收入快速增长
，但由于公司新药研发管线持续推进，多个创新药物处于关键试验研究阶段 ，研发投入仍然保持较高水平 。同时
，为拓展市场，公司商业化投入较多的团队建设费用和学术推广活动开支”
。

　　公开资料显示
，荣昌生物系山东首家“A+H
”上市的医药生物企业，由烟台荣昌制药股份有限公司和留美科学家房健民博士于 2008 年共同创立 ，专注于抗体药物偶联物（ADC）
、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。

　　2020 年 11 月，荣昌生物登陆港交所上市 ，募资约 5.9 亿美元；2022 年 3 月
，荣昌生物登陆科创板上市，发行数量 5442.63 万股 ，募集资金总额约 26.12 亿元 。也就是说
，登陆科创板上市仅仅不到两年，荣昌生物相当于已经将 IPO 所募集的资金全部亏完
。

　　与亏损规模不断扩大形成鲜明对比的是 ，荣昌生物近年来的销售费用不断激增。

　　2021 年
，公司销售费用由 2020 年的 2418 万元激增至 2.63 亿元，2022 年继续同比增长 67.59% ，达到 4.41 亿元 。在 2022 年亏损达近 10 亿元的背景下
，荣昌生物仍保持高额销售投入，截至 2023 年三季度末 ，公司销售费用进一步攀升至 5.40 亿元，较上年同期大幅增长 94.41%。

　　具体从销售费用的构成来看
，大头主要集中在“员工薪酬
”和“市场开发费”两项支出
。数据显示，截至 2023 年上半年 ，荣昌生物自身免疫商业化团队和肿瘤科商业化团队均已组建超过 600 人的销售队伍
，且上述团队均已准入超过 600 家医院。

　　对于激增的销售投入，荣昌生物在 2022 年年报中解释称 ，“主要原因是泰它西普和维迪西妥单抗于 2021 年底纳入国家医保目录
，商业化销售投入团队建设费用和学术推广活动等增加 ” 。

　　然而
，对于目前仅有两款药品进入商业化，仍未实现稳定盈利的荣昌生物来说 ，钱总有烧完的一天
。

　　截至 2023 年三季度末
，荣昌生物账上的货币资金只剩下 6.09 亿元，较 2022 年末的 21.87 亿元大幅缩减了超过 70% ，对比激增的销售和研发费用，显然已经捉襟见肘。三季报显示
，荣昌生物 2023 年前三季度的经营活动产生的现金流为 -11.15 亿元 。

　　值得一提的是，荣昌生物目前还有多款产品处在关键试验研究阶段 ，意味着公司的现金流依然面临急速消耗
。

　　在此背景下
，今年一月份中旬，市场上一度传出关于荣昌生物现金流紧张的言论 ，公司 1 月 17 日 A 、H 股价分别大跌 15.71%
、22.73%。

　　为此
，港股荣昌生物于 1 月 17 日紧急发布澄清公告，称董事会注意到网上发布的若干评论 ，声称公司现金流紧缺
，及面临取得银行授信困难及潜在的来自供应商的诉讼风险等，就此澄清该评论的内容及陈述与事实不符 ，且极具误导性 。

　　与此同时
，科创板荣昌生物亦连续发布两次投资者关系活动记录，向上百家机构表示“公司有充足的银行授信额度 ，短期内不会出现现金流紧张影响后续公司运营的问题”
。

　　荣昌生物表示，公司重视财务运行稳健性
，对现金流量估算、现金来源 、及预算准备已经经过长期反复考虑和安排，资金来源包括以下几个方面：

1
、公司商业化将持续给带来了一定规模的现金流 ，且公司对产品商业化市场前景较有信心。

2、公司拥有充足的银行授信 。

3 、潜在的国际合作也有可能带来一定规模的现金流
。

4、适当时机资本市场融资也是可以考虑的方案。

　　即便如此
，对应二级市场来看，荣昌生物 A 股股价于今年 2 月 6 日一度创下自 2022 年 5 月以来的新低 。经过一轮反弹之后 ，截至 2 月 23 日收盘
，荣昌生物报 47.13 元 / 股，距离 2023 年 12 月 12 日的阶段高点 71.80 元累计跌幅超 34%。

　　荣昌生物称 ，由于早期业务拓展需要大量的人员
。在最近两三年期间
，荣昌生物销售部门
、生产部门、一些早期研发部门 、CMC 部门人员增加速度较快。2024 年运营队伍会持续进行优化，主打有进有出 ，规模不会再很快增加
，但人员的素质会有所提高 。

　　而在资金使用方面，“优先将资金使用于边际收益更好 ，未来更有前景的项目 ”
。

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