28 万亿险资投向哪？或有新动向

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　　近日
，金融监管总局披露 2023 年四季度保险业资金运用情况表，保险资金 2023 年投资成绩单也随之揭晓。

　　数据显示 ，截至 2023 年末
，保险资金运用余额为 28.16 万亿元，同比增长 11.05% 。2023 年 ，保险资金的年化财务收益率为 2.23%
，年化综合收益率为 3.22%
。

　　从资产配置上来看，债券仍是保险资金的主要配置方向 ，人身险公司和财产险公司对银行存款的配置比例均有所下降。

　　财务收益率下降

　　2023 年
，受利率下行 、资本市场波动等因素影响，险资面临较大投资压力 ，投资收益整体处于较低水平 。数据显示
，2023 年，人身险公司年化财务收益率为 2.29% ，年化综合收益率为 3.37%，财产险公司年化财务收益率为 2.93%
，年化综合收益率为 2.87%。

　　投资收益率的下滑在一定程度上拖累保险公司净利润
。据记者不完全统计，2023 年 ，除未披露净利润的信泰人寿
、横琴人寿外
，60 家非上市人身险公司 2023 年共计亏损 142.36 亿元。

　　投资收益承压，也使得行业利差损问题备受关注 。为了缓解这一问题 ，2023 年下半年
，人身险预定利率从 3.5% 切换至 3.0%，2024 年开年以来 ，不少险企也纷纷下调万能险结算利率
。

　　值得注意的是
，和 2022 年相比，2023 年保险资金的年化财务收益率同比下降 1.53 个百分点 ，年化综合收益率同比上升 1.39 个百分点。人身险公司和财产险公司的年化财务收益率也均较去年有所下降
，年化综合收益率较去年有所上升 。

　　据业内人士介绍，财务投资收益率即上市险企披露的总投资收益率 ，相关收益影响当期利润，综合投资收益是包括浮盈浮亏后的收益
。星图金融研究院研究员黄大智认为
，综合投资收益率高于财务收益率，说明行业存在一定投资浮盈。“保险资金的主要投向是债券类资产 ，由于 2023 年债市走牛
，债券价格上涨，带来浮盈 ，因此使得综合投资收益率高于财务投资收益率 。 ”黄大智解释
。

　　债券仍是主要投向

　　保险资金的主要来源是人身险业务。数据显示
，截至 2023 年末，人身险公司资金运用余额为 25.19 万亿元 ，财产险公司的资金运用余额为 2.02 万亿元 。

　　从资产配置上来看
，债券是人身险公司和财产险公司资金的主要投向
。数据显示，截至 2023 年末 ，人身险公司资金运用余额中
，投资债券的账面余额为 11.58 万亿元，同比增长 23.07% ，占比为 45.96%；财产险公司资金运用余额中，投资债券的账面余额为 7640 亿元
，同比增长 17.68%，占比为 37.82%。

　　此外 ，2023 年
，人身险公司和财产险公司对银行存款的配置比例均有所下降 。数据显示，截至 2023 年末 ，人身险公司资金运用余额中
，投资银行存款的账面余额为 2.16 万亿元，同比下降 3.47%；财产险公司资金运用余额中 ，投资银行存款的账面余额为 3654 亿元
，同比下降 12.32%。

　　对于这一变化，黄大智表示 ，2023 年
，银行存款利率经过几轮下调后已经处于较低水平，难以满足险资长期资金对收益率的要求 ，因此险资降低对银行存款的配置比例
。保险资金规模大、久期长，以稳健配置为主
，历来对长久期的债券类资产较为青睐。

　　对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为，保险公司需要根据市场环境和自身风险承受能力来优化资产配置 。在利率下行 、股市波动加大的背景下 ，保险公司基于对市场的判断和预期
，结合监管的倾向，适当提高债券配置比例、降低银行存款配置比例有助于提高投资收益
。

　　权益投资力度或加大

　　近期 ，推动险资等中长期资金入市备受关注。业内人士认为
，权益市场是大类资产配置的关键组成部分，未来高股息资产将持续成为保险资金权益配置的重要投向 。

　　黄大智认为 ，在银行存款利率下行
、债券收益率下行等因素的影响下
，为了缓解行业面临的利差损风险，加大权益资产投资 ，或将成为险资增厚投资收益的重要选择
。此外
，监管层也以调整险资投资沪深 300、科创板股票的风险因子，加大长周期考核等方式鼓励险资进入权益市场。长期来看 ，险资权益投资力度有望加大 。

　　国民养老投资总监孙晅此前接受记者采访时表示，权益市场在提升险资中长期投资收益方面具有不可替代性
，其为大类资产配置的关键组成部分
。“整体来说，随着 A 股上市公司盈利水平继续修复 ，重要股指正在度过低迷期
，2024 年寻求中长期稳健回报的长期资金入市配置的需求明确。
”孙晅说 。

　　在具体的关注方向上，国泰君安非银分析师刘欣（金麒麟分析师）琦认为 ，在新会计准则下
，为缓解新会计准则下资本市场波动对利润表的影响，保险公司普遍调整股票资产的配置策略 ，增加配置高股息资产并计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）
，以获取分红为主要目标
。预计高股息资产将持续成为保险资金权益配置的重要投向。

　　审读：叶斯琦

　　编辑：张典阁

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