ETF 日报：煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流，关注煤炭 ETF

　　今日大盘上证指数收涨 1.27%
，豪取 7 连阳，创三年半以来最长连涨纪录。深证成指涨 0.76% 报 9043.75 点 ，创业板指涨 0.31% 报 1757.87 点 。量能方面
，北向资金全天净买入 36.9 亿元，其中沪股通净买入 25.51 亿元 ，连续 18 日净买入；深股通净买入 11.38 亿元
。

　　行业方面
，煤炭板块涨幅居前；此外海外芯片龙头英伟达业绩指引超预期，一定程度拉动市场情绪 ，通信
、计算机等 TMT 板块也涨幅较好。

　　海外方面，美联储（北京时间）今日凌晨公布 2024 年 1 月议息会议纪要 ，其中美联储官员总体认可政策利率已经见顶，但对降息相对审慎；多数官员（“most”）更担心降息太快的风险
，只有少数（“couple ”）官员担忧保持高利率太长而打击经济的风险 。

　　总体看，美联储对政策利率决策略偏审慎
。纪要公布后 ，市场小幅下调对美联储降息概率的预期
，Fed Watch 数据显示的 3 月美联储保持利率不变以及降息 25bp 的概率分别为 94% 和 6%。

　　虽然降息时点可能推迟，但美联储有望年内开启降息 ，海外流动性趋松趋势不变
，有望为权益市场从分母端带来一定利好 。此外也可以适当关注流动性趋松利好的黄金
。当前市场回归宏观基本面主导逻辑，基本面上看 ，市场对于美联储降息预期近期持续下降
，短期的利空因素正在逐步落地。

　　虽然短期金价可能维持高位区间震荡，中长期看 ，美联储有望开启降息周期、全球央行加购黄金的需求上升
，以及全球“去美元化
”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能 ，可考虑逢低布局黄金基金 ETF（518800） 。

　　煤炭板块今日继续大涨，煤炭 ETF（515220）涨 4.99%
。

　　消息面上，山西省关于煤矿“三超”专项整治工作持续推进 ，焦煤供给端的刚性愈发凸显。2023 年安全事故频发
，政策端出于保障生命安全的考虑，对煤矿生产的安全检查力度增大 。2 月 2 日 ，国务院总理李强签署第 774 号国务院令
，公布《煤矿安全生产条例》，自 2024 年 5 月 1 日起施行。2 月 4 日 ，国新办举行《煤矿安全生产条例》国务院政策例行吹风会
，坚持安全之一，强调安全保供
。

　　2 月 8 日 ，山西省应急管理厅发布《关于开展煤矿“三超 ”和隐蔽工作面专项整治的通知》。 严格考核煤矿超能力生产情况，明确考查“每月原煤生产计划任务
，全年原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的 10% 、月度原煤产量是否大于核定（设计）生产能力的 10%
” 。

　　基本面上看，山西省是我国炼焦煤主产区 ，根据光大证券研究所统计
，2021-2023 年山西省原煤产量占全国的比例分别为 29.3%
、29.1%、29.1%，山西省炼焦煤产量占全国的比例分别为 52.6% 、53.9%
、54.6% ，约占一半
。本次整治涉及范围广、时间紧 、处罚较为严厉
，焦煤资源的稀缺性再次凸显；且当前钢厂焦煤库存处于同期低位水平，随着春节后成材的消费需求逐渐恢复 ，若后续下游钢
、焦开工率回升
，主焦煤价格或有望打开上行空间。

　　动力煤方面 ，春节前后国内煤炭市场交易活跃度下降，动力煤价保持平稳 。需求来看
，近期全国多地降温，有望推动电厂终端日耗回升 ，小幅拉动动力煤需求
。此外随着节后复工复产的进行
，电厂及非电下游可能也有一定补库需求。

　　展望 2024 年，由于供给相对偏紧 ，煤价可能“下有底” 。动力煤方面
，考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限
。进口方面 ， 2024 年受制于资本开支不足
，全球煤炭产量增速放缓，印尼、蒙古 、俄罗斯等主要出口国产量可能短期难以出现大幅增量。

　　2023 年淡季煤价超预期上行 ，前期煤价底部或是价格底部有力支撑
，可能体现出煤价中枢的上移 。此外，经济复苏边际回暖趋势不变
。伴随万亿国债
、地产“三大工程 ”（加大保障性住房建设和供给 ，积极推动城中村改造和“平急两用
”公共基础设施建设）等相关政策的逐步落地，有望带来地产投资增量
，拉动焦煤等煤炭需求。经济复苏中，用电量增长有望拉动动力煤需求 。

　　在新能源替代传统能源的过程中 ，上游资本开支逐渐削减会带来供给侧的刚性偏紧
，从而对上游资源品的景气度有所支撑。国内煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流 ，支撑其高股息、高分红
，长期具备投资价值
。根据 WIND 数据，截至 2024/2/21 ，煤炭 ETF（515220）的标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近 12 个月股息率约为 6.9%。投资者可以持续关注煤炭 ETF（515220）
，但可能需要警惕淡旺季切换带来的价格回落风险 。

　　数据来源：WIND ，截至 2024/2/21
。

　　今日 TMT 板块也有不俗的市场表现，软件 ETF（515230）上涨 3.52%
，计算机 ETF（512720）上涨 2.55%，通信 ETF（515880）上涨 2.55% ，芯片 ETF（512760）上涨 1.44%。

　　消息面
，国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划 ，深入推进产业焕新
，加快布局和发展智能产业 。加快建设一批智能算力中心，开展 AI+ 专项行动
。10 家中央企业签订倡议书 ，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。

　　昨夜
，英伟达发布业绩，Q4 业绩和 Q1 指引均超市场预期 ，也直接点燃了今天的 AI 行情 。具体来看
，首先 Q4 业绩上，FY24Q4 英伟达营收 221 亿美元 ，同比增长 265%，超市场预期的 204 亿美元
。毛利率 76%
，也超市场预期的 75.2%。主要是数据中心业务表现强劲，同比增长 409% 再创新高 ，主要是由大模型 、推荐引擎和生成式 AI 的强劲需求推动
，带动整体毛利率提升；其次在 Q1 指引上，英伟达预计收入 240 亿美元（正负 2%） ，同比增长 234%
，超市场预期的 218 亿美元；一季度毛利率 76.3%（正负 0.5%），超市场预期的 75.1% 。

　　开源证券表示 ，下游客户对 AI 需求表现强劲
，海外云巨头持续加大投入，AI 模型加速迭代、推陈出新 ，AI+ 终端持续渗透
，2024 年算力产业链将维持高景气度，训练和推理需求或将持续上升 ，蓬勃的算力需求有望持续带动算网基础设施建设
。建议持续关注光模块
、光芯片、光器件 、AIDC
、AI 服务器、交换机 、液冷温控等领域投资机会。后续可继续关注相关的行业 ETF，例如通信 ETF（515880）
、芯片 ETF（512760）、软件 ETF（515230） 、计算机 ETF（512720）等相关标的 。

　　特约作者：国泰基金

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